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行业观察 | 从特斯拉的视角,看新能源汽车未来景气度

2021-11-24 15:15
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前有特斯拉市值破万亿,马斯克登顶全球首富,后有特斯拉“劲敌”、亚马逊投资的电动汽车公司Rivian在纳斯达克上市,新能源汽车的潮流和整个汽车产业的变革似乎已经势不可挡,而特斯拉则是新能源汽车整个行业不能绕过的一环。

图:2019年至今特斯拉的股价和市值走势

数据来源:Wind,诺亚研究

实际上,特斯拉供应链也已经形成了类似苹果产业链的示范效应。10月9日,特斯拉举办德国柏林工厂开放日活动,向市场展示了新的整车制造工艺和动力电池技术。此前2020年,特斯拉上海工厂正式交付首批国产Model 3时,距离上海工厂开工建设仅过去了一年。因此,特斯拉新落成的德国柏林工厂、美国奥斯汀工厂放量在即,可以预见特斯拉的产量2022年将再创新高,让特斯拉供应链再获利好。

特斯拉的供应链以中国、北美、日本、中国台湾企业为主。其中中国零部件供应商成本较低、研发和响应能力较快,在国际竞争中具有优势。目前,中国已有超过40家上市公司直接/间接配套特斯拉,包括金属件、电子电气系统、内外饰等。目前柏林工厂的电池和零部件大多依托于中国的出口。在特斯拉体系内获得成功的中国企业,一方面伴随特斯拉快速成长,另一方面也获得了电动化的先发优势,同样可以进入汽车行业的其他细分板块,包括中国的电动车新势力成长、以及中国、欧美传统车企的电动化转型。

图:汽车行业与大盘今年以来涨跌幅对比

数据来源:Wind,诺亚研究

现在随着政策端和车企端的加力,新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速。在国内,随着缺芯影响逐步缓解,供应链技术国产替代加快,叠加汽车行业电动化和智能化变革,新一轮板块行情正在启动。

01

新能源汽车仍处在产业扩张期

据11月10日中汽协发布,中国10月份汽车销量233.3万辆,同比下降9.4%。1-10月累计汽车销量2097万辆,同比增长6.4%。中国10月份新能源汽车销量38.3万辆,同比增长134.9%。1-10月新能源汽车累计销量254.2万辆,同比增长176.6%。

图:新能源汽车销量占比逐渐提升

数据来源:中汽协,诺亚研究

新能源车在总体乘用车中的销量占比稳步提升。2021年新能源车的零售销量显著高于过往,销量同比增速虽10月后向下拐头,但仍高于往年同期。从过去5年的数据对比也可以看出,新能源汽车在整个汽车产业中处于“量速齐升”的产业扩张期,虽然面临着疫情、上游供给不足等客观不确定性的影响,但行业不管是销售总量,还是销售增速,均在增长趋势之中,属于朝阳产业。

图:新能源乘用车销量零售值

数据来源:乘联会,诺亚研究

图:新能源乘用车月度销量同比增速

数据来源:乘联会,诺亚研究

从过去五年我国乘用车销量图可以看出,我国汽车的销量有明显的季节性因素,一般2月是销量低谷,进入下半年后,销量会逐步提升。疫情以来,消费修复一波三折,其中汽车消费的拖累最为严重。2020年,受疫情影响,汽车在2月销量达到低谷,但下半年顺利抬升。2021年,汽车销量在第一季度远高于去年同期,但随后则走势疲软,5月后的汽车销量普遍低于了过去四年的水平,8月后的抬升幅度也较为有限。

02

芯片供给改善将提振汽车消费

2021年来,汽车消费显著走弱,拖累整体消费修复。实际上,2021年乘用车总体销量低于过往年份,与行业“缺芯”和上游原材料供给不足原因相关。芯片短缺持续已久。2020年来,疫情让人们将工作和生活大规模转移到线上,促进了全球电子类消费,但同时又抑制了芯片的工厂生产,汽车“缺芯”成为全球化现象。

图:乘用车零售销量

数据来源:中汽协,诺亚研究

从我国乘用车产销率累计值中,可以看出近年来汽车需求和供给之间的关系。值得注意的是,2020年来,我国乘用车产销率累计值便始终大于100。上文中提到,2020年2月我国乘用车销量达到低谷,但这也正是乘用车产销率达到112.3,突破历史新高的时刻。由此可见,2020年来,我国汽车一直销量大于产量,乘用车市场供不应求。

图:乘用车产销率累计值

数据来源:中汽协,诺亚研究

工信部发言人10月曾表示,预计四季度汽车芯片短缺情况将比三季度有所缓解。因此我们认为,当国内汽车芯片供应缓解之后,汽车产能将得到释放,叠加销售旺季和人们积压已久的消费需求,未来汽车的消费将得到提振。

03

10月新能源汽车出口大增

特斯拉破纪录

另外,新能源汽车的出口需求对接下来行业产销的提振作用也十分明显。10月新能源车出口呈现爆发式增长,其中,特斯拉起到了显著的提振作用。

10月,国产特斯拉出口40666辆,创单月出口新纪录,这主要是由于上海工厂承担了供应欧洲市场的任务。2021年至今,国产特斯拉出口已近15万辆。除特斯拉之外,其他自主国产汽车品牌10月以来的产销同样也得到释放,其中上汽乘用车的新能源出口6659辆,比亚迪1026辆,一汽红旗出口424辆,其他车企新能源车出口也正蓄势待发。

产业政策也是汽车消费的重要影响因素。11月9日,广东省人民政府办公厅印发关于促进城市消费若干政策措施的通知,大力推广节能车、新能源车使用,2021-2022年,广州市配置节能小汽车增量指标增加至8万个;深圳市进一步放宽新能源小汽车指标申请条件,取消社保条件等限制,促进新能源小汽车销售。

04

小结

综上所述,我们认为,新能源汽车仍处在行业景气区间,其中特斯拉产业链对行业的示范和提振作用不可小觑。近年来汽车消费疲软主要是受到上游芯片供应不足影响,行业整体处在供不应求状态。当芯片供给恢复之后,市场消费需求当得到释放,叠加出口预期和产业政策的利好,新能源汽车产业未来发展仍值得期待。

本文结束

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