何宁。资料图

开源证券宏观经济首席分析师何宁从国内国外的4条主线，分享了对2024年宏观经济发展趋势的看法。

何宁表示，从全球视野来看，主线一是全球超级选举年。2024年，全球有超过60个国家/地区（约占全球人口49%，超40亿人）将举行全国性选举，数量为有统计以来之最。

立足国内，全球大选将是2024年市场无法忽视的重要变量。一是外交政策上的可能变动；二是经贸环境和政策的可能变动；三是国际地缘政治风险事件走向的可能变动均会对市场产生重要影响。

主线二是美联储何时降息。何宁谈到，从数据来看，美国去年四季度实际GDP环比增长3.3%，较三季度下降1.6个百分点，但同比增速上升至3.11%。分部门来看，个人消费支出、私人投资、净出口、政府支出分别拉动四季度GDP环比增长1.91、0.38、0.43、0.56个百分点。

可以看出，当前美国经济增长韧性显现，消费是四季度美国经济增长保持韧性的关键。从数据上看，美国去年四季度消费超预期，主要是因为四季度美国个人可支配收入较三季度增长2190亿美元（折年数）。虽然个人储蓄继续下行，但个人可支配收入的持续上行，将会成为美国消费强有力的支撑。

何宁表示，美国的降息预期不断推迟，美联储或将更加务实灵活地把握降息节奏。从现在美国经济的数据来讲，上半年大概率不会降息，最快可能会在年中开启降息。

“一是需要更多的数据去印证美国通胀下行是趋势性的，二是美国的实际政策利率已经在零以上了，现在是2%~3%的水平。随着时间的推移，它也会对经济造成一定的负面的影响，这也是我们判断年中会降息的原因。”她说。

主线三是国内经济压力vs政策空间对冲。何宁指出，今年国内经济的不确定因素主要在于两方面：一是，12省份化债对基建的影响。在化债的背景下，若2024年部分省城投融资规模缩减，可能对基建资金造成拖累。二是，地产需求改善仍存掣肘。从购房意愿、购房能力、商品房供需等因素来看，预计2024年商品房销售金额仍会维持负增长，这是经济会存在的压力。

第三，三大工程形成实物工作量。比如保障房预计2024年总规模约200万套，总投资2000亿元。还有城中村改造的资金支持力度较大，实物工作量待观察。

除政策加码稳增长外，2024年经济还存在几大内生韧性，这也是何宁分享的第四条主线。她提到，首先是中美共振补库。预计在今年下半年，中国和美国都会进入到补库周期。从行业来看，中美共振补库可能集中在消费电子半导体、纺服等行业，预计2024年补库周期有望支撑制造业投资维持中高速增长。

第二，“消费新时代”的内生动能正在积聚。受益于收入分配向居民倾斜和地产挤出效应下滑，消费改善的主要增量来自服务消费。从日本经验来看，地产下行后的存量经济时代，消费尤其是服务消费出现相对扩张。

第三，出口与出海具有可持续性。出口方面，预计生产类机械保持韧性，出口同比前低后高，全年出口同比+3.7%。出海方面，电力设备、机械、汽车、医药、通信、电子、轻工制造等行业出海潜力或较大。