斑马消费 徐霁

被质疑高溢价收购的3家百货公司导致业绩承压之后，茂业商业宣布收购电商企业优依购，引起业界一片哗然。

实际上，这只是百货业大佬黄茂如转型资本玩家之后的典型套路之一。

屡次“甩壳”商业城未果，黄茂如一边减持茂业通信套现，一边对银座股份摩拳擦掌，而其控股的百货公司茂业商业，则成为其在A股市场的烟雾弹和助攻手，立下汗马功劳。

茂业商业斥资1亿多元买入茂业通信后，茂业通信股价上涨50%，随后黄茂如转让茂业通信股权套现14亿元。

继4月份拿到24亿元的信托贷款之后，茂业商业近期又准备拿出3.5亿元进行证券投资。看来，割韭菜的好戏，又要开始了。

并购拖累业绩

6月18日晚间，茂业商业（600828.SH）宣布以2.18亿现金收购优依购（838077.OC）38.24%股份。

优依购是一家崛起于互联网的女装企业，茂业商业的收购意在拓展自己的电商业务。5月份，优依购已终止新三板挂牌，似乎做好了准备投入茂业商业的怀抱。

实际上，茂业商业自己都在2017年报中表示不看好电子商务，“品牌线上经营成本率近20%，已不低于实体渠道成本。”

同时，就在几天前，媒体大规模质疑茂业商业，称其“吞高溢价并购苦果”。

茂业商业此时宣布并购消息，真有点“偏向虎山行”的意思。

引起舆论漩涡的并购发生在2016年。当时，公司先并购成都的人东百货和光华百货，后并购内蒙古的百货公司维多利集团。

但是，这些收购标的业绩严重不达标。

2017年，人东百货、光华百货的净利润分别为3929.36万元、10238.53 万，差额分别为4528.47万元、6809.45 万元，完成率分别为46.46%和 60.06%。

同时，截至2017年底，茂业商业商誉余额为13.18亿元，主要因收购上述标的产生，减值危机如影随形。

其实，更加拖累茂业商业主营业务的，乃是早些年公司借壳成商集团时，顺手收购的壳公司旗下商超资产。

茂业商业36家门店经营面积接近130万平方米，主要分布在四川、深圳和呼和浩特，其中四川的业务增长速度最慢、毛利率最低。

以至于茂业商业的毛利率仅为21.12%，成为百货公司中毛利率最低的之一。

斑马消费发现，茂业商业旗下主要控股参股公司中，四川的商超业务亏损最为严重，2017年的亏损额达到1500万元左右。其次是位于内蒙古的3家地产公司，合计亏损近千万元。

2017年，茂业商业营业收入117.61亿元，同比增长24.92%，归属于上市公司股东的净利润10.35亿元，同比增长82.12%。

但是，这只是看上去很美：营业收入的增长主要来自于收购资产全部并表，净利润的三分之一更是来自于股权处置收益。

上市公司炒股，大股东割韭菜？

2017年，茂业商业作为重庆医药股东，参与*ST建峰（000950.SZ）对重庆医药的重组，仅此一役浮盈3.15亿元，撑起了公司净利润的小半壁江山。

除此之外，公司在成都银行（601838.SH）的原始股投资中也获利颇丰，1000万的投入，目前已经赚了8倍。

不过，相对于公司在一级市场的收获，二级市场的成绩却是相当惨淡。

2017年，公司在二级市场购入的两支股票，茂业通信和银座股份，分别浮亏12.64%和21.80%。

茂业商业炒股，应该追溯到2015年4月，公司公告称将拿出1亿元进行证券投资，后陆续将额度调整至3.5亿元。

2016年上半年，茂业商业斥资3亿元买入茂业通信和银座股份，分别持股2%和4.31%。

值得一提的是，茂业商业的实际控制人黄茂如，乃是茂业通信的前实际控制人。

黄老板拿着自己控股的茂业商业，“增持”自己控股的茂业通信（000889.SZ）。半年时间，茂业通信股价上涨50%，达到15元左右。

随后，2017年1月，黄茂如控制的中兆投资以20元/股的价格转让茂业通信7000万股股权，套现14亿元。同时，黄茂如失去茂业通信的实际控制权。

整个2017年，茂业通信股价低迷，散户们跟着一起被套牢，茂业商业同样深陷其中，但它应该没有散户们那般肉疼。

黄茂如，潮汕人，茂业系掌门人，位列胡润百富榜。早年以百货业起家，后摇身一变成为资本玩家，控股过的上市公司包括茂业国际（00848.HK）、茂业商业、茂业通信、商业城。

除了茂业股份，黄茂如还曾在2016年调动茂业商业协助自己举牌银座股份（600858.SH）。不过，银座股份有山东省商业集团坐镇，黄茂如恐怕很难拿下控股权。

2018年行情低迷，茂业商业在银座股份的投资，在2017年浮亏两成的基础上，再度浮亏12个点。最终如何脱身，还得黄老板再想想办法。

继今年4月获得24.22亿元信托贷款后，茂业商业近期再次对外公告，准备拿出3.5亿元进行证券投资。

黄茂如是准备趁着行情低迷抄A股的底呢，还是准备补仓茂业通信和银座股份，或者故技重施玩好商业城（600306.SH）这一票，应该很快就可以见分晓了。