火星人(300894)公司信息更新报告：需求低迷致经营承压老厨改叠加推新品有望破局

目 录1、行业需求低迷致使经营承压，计提减值影响利润 3、业绩端：营收、利润整体承压，水洗类产品增速较快 3、盈利能力：2023年毛利率提升明显，线上毛利率增幅高于线下 4、营运能力：现金流充沛，周转效率有所下降 62、分红：上市以来积极分红，2023年分红率超99% 63、集成灶行业继续承压，公司推进老厨改和推新品破局 7、集成灶行业继续承压，火星人市占率仍保持领先地位 7、老厨改布局早，方案成熟专业，推出专项亿元补贴推动政策落地 84、盈利预测与投资建议 85、风险提示 8附：财务预测摘要 9图表目录图1：2023年公司实现营收21.39亿元（-6.03%） 3图2：2023年实现归母净利润2.47亿元（-21.39%） 3图3：2023Q4实现营收5.69亿元（-10.45%） 3图4：2023Q4实现归母净利润0.25亿元（-74.24%） 3图5：2023年集成灶水洗类产品/其他产品分别实现营收18.78/1.54/1.07亿元，分别同比-6.91%/+21.26%/-18.89% 4图6：2023年公司集成灶/水洗类产品其他产品营收占比分别为87.78%/7.21%/5.01% 4图7：2023年公司线上/线下分别实现营收11.05/10.34亿元，分别同比-0.18%/-11.57% 4图8：2023年公司线上/线下营收占比分别为51.65%/48.35% 4图9：2023年公司毛利率47.63%（+2.63pcts） 5图10：2023Q4毛利率46.58%（+1.44pcts） 5图1：223年期间费用率32.73（+248pcts，销售管理研发财务费用率同比0.86/+124/+068/0.3pcts 5图12：2023Q4销售管理/研发财务费用率分别同比+2.27/+1.72/+0.01/-0.15pcts 5图1：203年公司销售净利率149%（2.4pcts，扣非归母净利率1.53（0.36pct） 6图1：2034公司销售净利率4.9%（10.2pcts，扣非归母净利率1.34（1.28pcts） 6图15：2023年公司经营活动现金流净额4.45亿元（+71.5%） 6图16：2023年存货周转天数/应收账款周转天数分别为81.21/29.24天，分别同比+7.64/+10.77天 6图17：上市以来积极分红，2023年分红率超99% 7图18：2023年集成灶市场累计零售额为249亿元，同比下滑4.0%；累计零售量为278万台，同比下滑4.2% 7图1：203年集成灶均价8957元（+03%，均价提升放缓 7图20：2023年线下火星人销额销量市占率分别为18.7%/13.4%，分别同比-6.5/-0.4pcts 8图21：2023年线上火星人销额销量市占率分别为26.9%/19.4%，分别同比+2.0/-0.5pcts 81、行业需求低迷致使经营承压，计提减值影响利润1.1、业绩端：营收、利润整体承压，水洗类产品增速较快2023219（6.032.7亿元（21.326（3.40202Q45910.450.574.240.65（。图1：2023年公司实现营收21.39亿元（-6.03%） 图2：2023年实现归母净利润2.47亿元（-21.39%）5.000.00

2018 2019 2020 2021 2022

50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%

-

2018 2019 2020 2021 2022

200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%营业总收入（亿元） 营收YOY 归母净利润（亿元） 归母净利润YOY数据来源：、研究所 数据来源：、研究所图3：2023Q4实现营收5.69亿元（-10.45%） 图4：2023Q4实现归母净利润0.25亿元（-74.24%）7.006.005.004.003.002.001.000.00营业总收入（亿元） 营收

40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%

1.201.000.800.600.400.200.00

60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%数据来源：、研究所 数据来源：、研究所营收分产品看，2023年公司集成灶/水洗类产品/其他产品分别实现营收18.78/1.54/1.07亿元，分别同比-6.91%/+21.26%/-18.89%，营收占比分别为87.78%/7.21%/5.01%，水洗类产品增速较快，营收占比提升。图5：2023年集成灶/18.78/1.54/1.07-6.91%/+21.26%/-18.89%

图6：2023年公司集成灶/水洗类产品/其他产品营收占比分别为87.78%/7.21%/5.01%0.00

2018 2019 2020 2021 2022

80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%

水洗类产品占比,7.21%

其他主营业务占比,5.01%集成灶占比,87.8%集成灶 水洗类产品其他主营业务 集成灶yoy水洗类产品yoy 其他主营业务

集成灶占比 水洗类产品占比 其他主营业务占比数据来源：、研究所 数据来源：、研究所营收分渠道看，2023年公司线上/线下分别实现营收11.05/10.34亿元，分别同比-0.18%/-11.57%，线下下滑明显，营收占比分别为51.65%/48.35%。图7：2023年公司线上11.05/10.34元，分别同比-0.18%/-11.57%

图8：2023年公司线上/线下营收占比分别为51.65%/48.35%8.004.002.000.00

2020 2021 2022 2023线上（亿元） 线下（亿元线上yoy 线下yoy

60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

0.0%

2020 2021 2022 2023线上占比 线下占比数据来源：、研究所 数据来源：、研究所0237.5（9.510.2（7.73048（9.2A25116.92%4pcts增量渠道。、盈利能力：2023年毛利率提升明显，线上毛利率增幅高于线下2023年公司毛利率为47.63%（+2.63pcts，其中集成灶产品毛利率48.68+3.4pc。2244.58（144pc毛利率分渠道看，2023年线上/线下毛利率分别为53.28%/41.59%，分别同比+2.88/+1.71pcts，线上毛利率及其提升幅度均高于线下。图9：2023年公司毛利率47.63%（+2.63pcts） 图10：2023Q4毛利率46.58%（+1.44pcts）54.00%50.00%48.00%46.00%44.00%42.00%40.00%

2018 2019 2020 2021 2022 2023

50.00%48.00%46.00%44.00%42.00%40.00%销售毛利率 单季度毛利率数据来源：、研究所 数据来源：、研究所费用端看，20332.3+2.8cs管理/+0.86/+1.24/+0.68/-0.30pcts。202Q41.88+386pc研发图：2023年期间费用率32.73%（+2.48pcts，销售管理/研发/财务费用率同比+0.86/+1.24/+0.68/-0.30pcts

图12：2023Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.27/+1.72/+0.01/-0.15pcts50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%

40.00%2018 2019 2020 2021 2022 202335.00%2018 2019 2020 2021 2022 202330.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%期间费用率 销售费用率 管理费用研发费用率 财务费用率

期间费用率 销售费用率 管理费用研发费用率 财务费用率数据来源：、研究所 数据来源：、研究所203.56（2.2pc1.4%（2.24pc2.53（0.3pc202Q44.3（10.72pc4.1（10.92pc134（1.28pc。图：2023年公司销售净利率1.49（2.2，扣非归母净利率12.53%（+0.36pcts）

图：20234公司销售净利率19（1092pc11.34%（-1.28pcts）20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%

2018 2019 2020 2021 2022 2023

18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%销售净利率 扣非后净利率 销售净利率 扣非后净利率数据来源：、研究所 数据来源：、研究所、营运能力：现金流充沛，周转效率有所下降20234.45（1.周转天数分别为81.21/29.24天，分别同比+7.64/+10.77天。图15：2023年公司经营活动现金流净额4.45亿元（+71.5%）

图16：2023年存货周转天数/应收账款周转天数分别为81.21/29.24天，分别同比+7.64/+10.77天7.006.005.004.003.002.001.000.00

2018 2019 2020 2021 2022 2023

0.00

2018 2019 2020 2021 2022 2023经营活动产生的现金流量净额 存货周转天数 应收账款周转天数数据来源：、研究所 数据来源：、研究所2、分红：上市以来积极分红，2023年分红率超99%上市以来积极分红，回报投资者。2023年公司现金分红2.46亿元，占本年度归母净利润的99.31%。图17：上市以来积极分红，2023年分红率超99%2020 2021 2022 2023分红率数据来源：、研究所3、集成灶行业继续承压，公司推进老厨改和推新品破局、集成灶行业继续承压，火星人市占率仍保持领先地位20232494.0%2784.2%8957元（+.3。204135231.；KA13.35%15.19%。2024图18：2023年集成灶市场累计零售额为249亿元，同比下滑4.0%；累计零售量为278万台，同比下滑4.2%

图：2023897元（0.，均价提升放缓500

201520162017201820192020202120222023

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%

0.00

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%集成灶零售量（万） 集成灶零售额（亿零售量yoy 零售额yoy

集成灶零售均价（元） yoy数据来源：奥维云网、研究所 数据来源：奥维云网、研究所公司线下市占率下降，线上销额市占率提升，整体仍保持领先地位。2023/18.7%/13.4%，分别同比6.50.4pc6.19.42.0.5pc。202Q115.01841.30，。图20：2023年线下火星人销额/销量市占率分别为18.7%/13.4%，分别同比-6.5/-0.4pcts

图21：2023年线上火星人销额/销量市占率分别为26.9%/19.4%，分别同比+2.0/-0.5pcts5.0%0.0%

2020 2021 2022 2023

5.0%0.0%

2020 2021 2022 2023线下火星人销额市占率 线下火星人销量市占率 线上火星人销额市占率 线上火星人销量市占率数据来源：奥维云网、研究所 数据来源：奥维云网、研究所、老厨改布局早，方案成熟专业，推出专项亿元补贴推动政策落地20243（。火星人布局老厨改较早，前期已有较多的业务铺垫，目前有着较为成熟、专业的厨改方案，叠加此次国家政策以及公司专项补贴，我们认为公司老厨改有望为公司贡献更多增量，公司有望抢占更多市场。20232,1004、盈利预测与投资建议2024-202520262024-20263.0/3.2/3.5（2024-20254.4/5.2亿元PS为070.8.9元，当前股价对应PE为21.39.91835、风险提示需求下滑风险；原材料价格风险；老厨改及新品推广不及预期风险。附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表百万元) 2022A2023A2024E2025E2026E流动资产22492194237223842624营业收入 22772139218623182504现金12301650175217881931营业成本 12521120115812181304应收票据及应收账款181180189203221营业税及附加 1519201920其他应收款16817919营业费用 501489503536581预付账款66677管理费用 102122120123128存货273233290260329研发费用 107115118128140其他流动资产543117118117118财务费用 -21-26-44-48-50非流动资产9521140112211291143资产减损失 -1-2-1-1-2长期投资30527496118其他收益 4934464241固定资产696643630630631公允价变动益 -1-39-10-12-16无形资产102105111119129投资净益 72534其他非流动资产124340307283264资产处收益 -0-1-0-1-1资产总计32003335349335123767营业利润 351273328351383流动负债9631138110211461396营业外入 56776短期借款188238238268461营业外出 55455应付票据及应付账款422352448393507利润总额 351274331354385其他流动负债353547416484428所得税 3828353741非流动负债593549448351256净利润 312246296317344长期借款532463361265170少数股损益 -2-1-2-2-2其他非流动负债6186868686归属母公司净利润 315247297319346负债合计15551686155014971652EBITDA 475393396419461少数股东权益0-1-3-5-7EPS(元) 0.770.600.730.780.85股本405409409409409资本公积444486486486486主要财务比率 2022A2023A2024E2025E2026E留存收益696698757821890成长能力归属母公司股东权益16451649194720202122营业收入(%) -1.8-6.02.26.08.0负债和股东权益32003335349335123767营业利润(%) -18.2-22.420.27.29.0-16.3-21.420.37.18.7获利能力毛利率(%) 45.047.647.047.547.9净利率(%) 13.711.513.513.713.7现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EROE(%) 19.014.915.215.716.3经营活动现金流259445302404365ROIC(%) 52.233.738.844.346.2净利润312246296317344偿债能力折旧摊销115123848898资产负率(%) 48.650.644.442.643.9财务费用-21-26-44-48-50净负债率(%) -28.3-43.9-51.3-54.6-54.2投资损失-7-2-5-3-4流动比率 2.31.92.22.11.9营运资金变动-2015-1860-15速动比率 2.01.71.91.81.6其他经营现金流6099-11-10-9营运能力投资活动现金流-835247-71-104-124总资产转率 0.80.70.60.70.7资本支出221195437290应收账周转率 19.512.312.312.312.3长期投资-333331-22-22-22应付账周转率 4.04.34.34.34.3其他投资现金流-281111-6-10-12每股指标（元）筹资活动现金流525-108-129-294-290每股收益最新摊薄) 0.770.600.730.780.85短期借 0.631.090.740.990.89长期借款532-69-101-96-95) 3.783.794.514.694.94普通股增加04000估值比率资本公积增加-442000P/E 20.125.621.319.918.3其他筹资现金流-191-136-27-227-388P/B 4.14.13.43.33.1现金净增加额-515841026-49EV/EBITDA 11.213.913.112.211.0数据来源：聚源、研究所