7月8日中新建物流集团举行增资扩股签约仪式，兵团国资委、新疆天业（集团）有限公司、新疆艾比湖投资有限公司等与中新建物流集团签约，标志着兵团国有企业战略性重组和专业化整合迈出重要步伐。中新建物流集团与新疆通用航空有限责任公司、石河子机场管理有限公司、新赛股份有限公司重组整合，是国企振兴行动以来，兵团实施的规模最大的跨师市国有企业战略性重组和专业化整合项目，是夯实物流集团发展根基的重要战略举措，致力于打造疆内具有较大影响力的综合性物流产业集团，推动兵团物流产业和通航产业高质量发展，为兵团融入新发展格局，实现经济高质量发展提供强有力的物流支撑。

新赛股份7月12日 公告，公司控股股东新疆艾比湖投资有限公司（以下简称“艾比湖投资”）与中新建物流集团有限责任公司（以下简称“中新建物流”）于2023年7月8日签署了《股份转让协议》、《增资协议》，艾比湖投资以其持有的公司股份总数的 29.16%向中新建物流增资。如上述事项完成，则中新建物流持有公司股份总数的29.16%，艾比湖投资占公司股份总数的5.00%，公司控股股东变更为中新建物流，实际控制人为新疆兵团国资委。早在22年新赛股份定增时，兵团国资委和中新建已经开始布局定增增持股权，22年2月份完成定增完后，近一年的时间里前十大股东都没有任何变动过，侧面反映了重组预期。股权转让完成后重组方国资总控股股份达48%。

兵团国资委指出，推进国企战略性 重组和专业化整合，是加快国有经济布局优化结构调整的重要举措，对于提高国企核心竞争力、增强核心功能具有重要意义。中新建物流集团（注册地在石河子市，新疆自贸区平台核心公司）、新疆通航（新疆通用航空有限责任公司注册地在石河子市）、石河子机场公司、新赛股份（上市平台壳公司）的重组整合，是兵团党委实施国企振兴行动以来，开展的规模最大的跨师市国有企业战略性重组和专业化整合项目，是夯实中新建物流发展根基的重要战略举措。

中新建物流集团有限责任公司，法定代表人曹洋，注册资本150,000.00万元人民币，注册地址：新疆石河子开发区北三东路36号10层11008号，国有控股有限责任公司，统一社会信通代码91659001MA7N7ENT0Q，成立时间2022年5月10日。

新疆通用航空有限责任公司，法定代表人陈兵，注册资本9709.64万元人民币，注册地址：新疆兵团石河子高新技术产业开发区火炬路121号，国有独资有限公司，统一社会信通代码91650100228595231A，成立时间：1995年07月03日

石河子机场管理有限公司，法定代表人季红江，注册资本35000万元人民币，注册地址：新疆石河子南山新区管委会，控投股东新疆天业，统一社会信通代码91659001313376068D，成立时间：2014年11月10日

中新建物流具体重组安排:

（1）甲方按照本协议约定的条件和条款，以其持有的新疆通用 100%股权及货币方式向目标公司投资 31.98 亿元，其中新疆通用 100%股权以北京亚太联华资产评估有限公司出具的经国资监管部门核准的【亚评报字（2023）第 242 号】《兵团国资委拟进行股权出资所涉及的新疆通用航空有限责任公司股东全部权益价值资产评估报告》为基础作价 6.48 亿元，货币出资 25.50 亿元。本次增资完成后，甲方持有目标公司 56.1825%股权（对应注册资本 38.34 亿元）。

（2）乙方按照本协议约定的条件和条款，以其持有的石河子机场 100%股权及货币方式向目标公司投资 16.24 亿元，其中石河子机场 100%股权以中盛华资产评估有限公司出具的经国资监管部门核准的【中盛华评报字（2023）第 1235号】《新疆天业（集团）有限公司拟股权出资涉及的石河子机场管理有限公司股东全部权益价值资产评估报告》为基础作价 6.74 亿元，以货币出资 9.50 亿元。本次增资完成后，乙方持有目标公司 33.6129%股权（对应注册资本 22.94 亿元）。

（3）丙方按照本协议约定的条件和条款及丙方与目标公司签署的《股份转让协议》，丙方以其持有的新赛股份 29.1608%股份向目标公司投资 7.26 亿元。本次增资完成后，丙方持有目标公司 10.2046%股权（对应注册资本 6.96 亿元）。

完成后中新建股权

本次交易是兵团国资委拟以中新建物流现有产业基础为依托，全力推进疆内物流资源专业化整合，立足全疆布局“通道+枢纽+网络”的现代物流运行体系，围绕“在线+在地+在场”打造生产服务型国家物流枢纽和具有国际影响力和新疆兵团特色的全国一流物流集团。

2023年4月新疆生产建设兵团商务局党组书记透露，"我们正在共同申报国家自贸区”。 新疆为我国与欧洲、中亚各国、中东、蒙古及俄罗斯等国家和地区进行经济文化交流的重要纽带，新疆自贸区建设有望迎来相关政策。

新疆自贸区建设参考阅读： 【行业前瞻】自贸区+南疆开发+基建 新疆高质量发展望多点开花

从中新建重组中我们可以看出，新疆第八师石河子市在新疆兵团国资委中的重要地位，会是自贸区的核心试点城市，未来发展可期。当前天富能源是第八师石河子市国资唯一上市公司，也是国资国改的唯一平台，存在与天富集团整体上市的预期。天富集团和天富能源合计持有天科合达23％的股权为控股股东，股权估值超过200亿。

天富能源600509是市场稀缺的“源网荷储”一体化电力运营标的，供电不受国家电网控制，同时垄断当地电热水气供应。公司是兵团供电区域内最大的自营、自发、自供、自用的发供调一体独立性电网，是石河子地区唯一合法电力供应商，具备完备的输配电网体系，覆盖第八师石河子地区全境。2022年，新疆石河子地区装机约为7GW，公司自有电源装机容量达到3.16GW，配有以2.89GW火电为主、水电、光伏发电为辅的多种电源结构，其余主要为企业自备燃煤电厂。同时，公司独家拥有覆盖石河子市全境的集中供热管网、城市供水管网及城市天然气管网，为石河子地区提供稳定、安全的热、水、天然气供应。

所处新疆第八师GDP位居兵团之首，第二产业蓬勃发展，依托其能源价格优势，预计“十四五”期间电力需求仍然有望维持高增。2022年八师GDP达到831.5亿元，位居兵团14个师首位，占兵团GDP总量的23.8%；第二产业增加值达到442.95亿元，占全师GDP比重达到53.3%。由于煤炭、天然气、风光资源丰富，新疆电价长期以来低于其他省份，2022年其工业硅生产平均电价为0.3元/千瓦时左右，而云南、四川、内蒙古地区约在0.4-0.5元/千瓦时，石河子由于厂网一体的独特优势也是新疆电价最便宜的区域之一。依托于能源价格优势，新疆地区电力需求增长较快，八师亦然，根据八师规划，兵团将在八师打造千亿级的化工新材料产业园区，“十四五”期间地区或新增用电量需求300亿千瓦时，年均增速或达到13.2%。

去年公司已理顺电价机制，短期弹性看电价提升和成本修复，长期亮点在于其独特商业模式下负荷增长带来的确定性收入。过去当地高耗能企业执行一企一价，导致公司长期增收不增利。兵团发改委已于2022年7月出台政策，对标国网捋顺兵团电价体系，在八师试点，实行两部制电价。纳入调价范围的客户占公司总售电量的87.94%，新电价政策使其2022年电费收入增加7.3亿元。我们预计对全年电量进一步调整后，公司2023年电价有望继续提高10%左右；伴随供需格局继续改善，新疆煤炭价格有望逐步下降，带动公司成本下行。公司下游用户以优质大工业用户为主，2020-2022年售电量年均增速高达20.1%，为满足日益增长的负荷，公司机组利用小时数已达到5928小时，同时该地区已布局自有和网内光伏建设，以及国网750kV输变电项目。由于“源网荷储”一体化优势，“十四五”期间八师的新增电量或将由公司通过购入自有电源电量、网内电源电量和国网下发电量三种方式满足，用户需求的高速增长叠加进一步理顺的电价机制，将带来公司收入的确定性增长。

参股碳化硅材料龙头，对公司市值形成进一步支撑。天科合达是国内最早从事碳化硅晶片产业化的企业，目前已于2020年启动研制，并于2022年11月发布8英寸新品，预计于2023年启动量产；目前已经在科创板提交申报材料，正在受理工作中，公司投后股权占比9.09%（天富集团持有13％），是仅次于控股股东天富集团的第二大股东，预计上市后将对公司市值形成进一步支撑。

公司是稀缺的“源网荷储”一体化运营商，短期坐享成本改善和电价提升优势，长期亮点在于负荷增长叠加电力体制改革深化下公司收入的确定性增长。我们预计2023-2025年，归母净利润将达到7.03、10.17和12.41亿元，对应23年6月6日收盘价PE估值分别为14.21x、9.82x、8.05x；PB估值分别为1.26x、1.15x和1.05x。

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