海尔智家2022年半年报解读-稳中有进
作者： 做个IT价投人
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一、前言
2022年半年报净利增速确实有些超我的预期。
美的、 格力、海尔三家巨头，我基本就关注前面三家。 海尔也是从去年开始纳入我的观察范围。之前对于海尔的印象更多停留在洗衣机、冰箱不错、空调弱于格力与美的、小家电也不少，大而全的概念。
随着我深入 海尔的财报研究，发现海尔已经发生了巨大的改变，其高端品牌路线在最近3年明显发力，特别是其拳头品牌卡萨帝，在很多人眼里是高端的体现，深入人心。
二、财务数据解读
图1 营收与净利
海尔2022年半年报营收1218.58亿，同比增长9.17%，环比增长2.35%。扣非净利74.91亿，同期增长19.47%,环比增长34.75%。
这个业绩增速明显优于 美的。
今年二季度，人民币出现了明显的贬值，而 海尔有将近一半的业务来自海外，这一块海尔明显收益，前后对比同期财务费用相差了将近4-5亿多。
剔除外汇因素，简单的数据算法，扣非净利依然有13%左右的增长。
说明公司整体的业绩增长基础还是很扎实。
图2 每季度扣非净利及毛利率、净利率
2021年原本上游原材料高企的时候， 海尔的毛利率不降反升。2022年一季度出现了明显的毛利率下降，二季度出现了明显的反弹。今年一季度的情况，大家都清楚，外部事件冲突导致上游价格继续上涨。
2022年二季度毛利率和净利率的恢复， 海尔走高端路线确实很好地消化了成本端的冲击。这个从2021年的毛利率走势就可以看出，说明海尔很有韧性。
图3 费用比率
从研发与毛利来看， 海尔的研发投入同比持续提高， 美的也类似情况。
两费用与毛利比率下降， 海尔在管理费用和销售费用同比增速弱于营收增速。公司半年报中所列管理费用率4.2%，相比同期优化了0.3%；销售费用率14.4%，相比同期优化了0.6%；整体上来公司的净利率高于同期，说明公司的精细化管理更进一步。
图4 企业负债率
公司的债务趋势是短期债务增加，长期债务下降。正常情况下，企业想扩张的话，长期债务利率要优于短期债务。
从之前 美的裁员并收缩战线，聚焦主业动作来看，大家对于未来的不确定担忧是加剧。我想 海尔也有类似的想法，毕竟短期借款更多是用于日常经营周转。
一年内到期的非流动负债124.9亿。公司的账面货币资金足以覆盖短期债务，这个债务规模是可控。
图5 存货、应收款、预收款
从存货的趋势来看，有逐季走高的趋势，这个后续要留意。从存货明细来看，主要大头还是原材料备货。
从应收款的趋势来看，二季度疫情对于其影响不大，相比同期还有所下降。
目前按照账龄分析来看，大头主要账期在1-2年内，这个我们需要持续观察。从经营性现金流净额来看基本保持稳定，从年初到年末逐级抬高。
2021年每个季度的净现比都是大于1。2022年净现比明显弱于2021年。
我想这个跟2022年公司的预收款低于同期有一定关系。
图6 各产品系列的营收及增速情况
这个是我从半年报摘录的一些数据。 海尔几个重要的板块，如冰箱、洗衣机、空调都是出现了10%以上的增长。这个跟我们实际的感受有着明显的差距。
图7 中怡康数据
对比中怡康的数据，我们发现有意思的想象，同期多数品类销量都是下降，但是基本都存在大幅涨价，形成了量跌价涨，营收增长了。
图8 卡萨帝销售情况
卡萨帝在高端市场，市场的占有率很高，这一块贡献了较高的毛利率。
海尔的几个海外市场，增速最快的是南亚市场，增速22.8%;其次，欧洲市场，12.7%，东南亚 11.9%。其他的美洲、澳洲、日本增速明显就要弱些，其中澳洲市场增长微乎其微。
目前，欧洲市场正在遭遇能源危机，电价大涨，未来一段时间会制约家电销售，这个需要观察并跟踪下。
三、总结
在二季度较差的预期背景下， 海尔的营收和净利都交出了一份比较满意的答卷。至少，这一份财报是超我的心理预期，我和我朋友都建仓了海尔，但没有大幅度加仓，目的是想看看二季报的情况。
对于 海尔这样有韧性的公司，随着房地产边际改善。我想未来受到更多机构的关注是必然。
其实， 海尔的股价企稳明显早于其他大蓝筹，说明有资金介入。
个股分析，不构成买卖推荐，自负盈亏。
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